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图表：一二线和其它城市商品房销售面积增速（%）去杠杆收紧货币，金融杠杆收缩。16、17年经济小幅回升后，政策就开始转向防风险、去杠杆。2017年央行管住货币的“总闸门”，金融机构超储率大降，银行间资金利率、贷款利率、债券利率均大幅走高。从结果来看，2017年金融体系内部杠杆的收缩更为明显，M2增速从11.3%降到8.1%，主要是银行委外的收缩；而社融增速仅仅从12.8%降至12%，实体杠杆的收缩有限。
二、经济再度下行，刺激工具有限。在紧信用的环境下，经济增速大幅下行，但当前刺激工具越来越少，根本原因在于我国的杠杆只是发生了转移，并没有去掉。从国际经验来看，杠杆易升难降，中国需要优化杠杆结构，去掉“坏”的杠杆，减轻经济前行的负担。我们认为依靠房地产强刺激拉动中国经济的时代已经终结，而地方隐性负债扩张牵制基建增速，宽信用效果有限，预计2019年我国GDP增速将降至6.0%，居民和企业部门存在被动去杠杆、局部出清的压力，经济面临的通缩风险上升。
主力持仓：菜油09合约前二十名多头持仓98743，+1443，空头持仓110133，-163，净空单11390，-1606，多头减仓而空头增仓，净空单量明显增加。菜粕09合约前二十名多头持仓175202，+13736，空头持仓198604，+10415，净空单23402，-3321，多空均有增仓而多头增幅更大，净空单止增回落。
图表：三季度不同行业增加值累计同比（%）贸易摩擦敲响警钟，掌握核心技术！中美贸易摩擦其实给中国敲响了警钟，中国出口在全球的份额占比已经连续9年居世界第一，但出口商品的附加值明显偏低，例如自动数据处理设备、无线电话机配件、计算机和电子产品的整体附加值比重只有45%，远低于其他国家，尤其是美国、日本等发达国家的附加值占比都超过80%。从国际分工的角度看，中国的分工主要是附加值占比相对较低的制造、加工和装配，要想提高附加值，也必须依赖创新，掌握核心技术。
▲国内热销无人机，难怪看着有点眼熟。。。▲印军在克什米尔地区使用的小型无人机当然也不排除印度仿制中国无人机的可能，不过真相到底如何还是要等印度军方发布的消息，不然印度军方可能又会像上次印度航母试航锅炉爆炸，甩锅给锅炉用了中国制造的耐火砖一样，把军事失利归咎于“用了中国产品”了。
图表：2015年-2017年规模以上民企大量减少（%）蛋糕重新切分：上游国企利润高增。从行业分布来看，我国的国有企业主要集中在上游行业，而民营企业主要集中在中下游。上下游行业非对称的涨价，带来的结果是国企利润高增长，而民企的利润受到挤压。图表：国企和民企主营业务收入利润率（%）
